【风险提示】本文仅为通达信公式编程与技术分析的学习笔记，不指向任何个股，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。
我早期选股最爱用 ROE>15% 做硬筛选，觉得巴菲特也看 ROE 准没错。后来发现：A 股里 ROE 常年>20% 的公司，有一半是周期股在景气顶部的回光返照。ROE 是面镜子，照的是过去，不是未来。
一、原版源码拆解
网上最常见的写法：
ROE:=FINANCE(30)/FINANCE(19)*100;
SELECT:ROE>15 AND ROE<40;
主要问题有：
① 时点选择盲目：FINANCE(30) 取的是最近一期财报净资产收益率，但财报有滞后（最长 4 个月），用陈旧数据选股等于“刻舟求剑”；
② 未区分 ROE 来源：高 ROE 可能来自高杠杆（房地产）、高周转（零售）或高毛利（白酒），三类公司的可持续性和估值逻辑完全不同；
③ 阈值一刀切：15% 对周期股太低（景气顶部轻松 30%+），对公用事业太高（常年 8-12%）。
🔍 二、深度拆解：ROE 是滞后指标，用对了是宝藏，用错了是陷阱
1. 逻辑死穴：ROE 的“均值回归”宿命
ROE 本质上受三方面驱动：净利率 × 资产周转率 × 杠杆率。任何一项的极端值都会回归均值——高净利率会被竞争侵蚀，高周转会被规模瓶颈限制，高杠杆会被去杠杆政策打压。单纯追高 ROE，往往买在均值回归的起点。
2. 函数陷阱：FINANCE 函数的财报滞后
FINANCE(30) 取的是最新一期财报数据，但 A 股财报披露有 1-4 个月的滞后期。4 月份选股还在用上年年报数据，等于用 16 个月前的信息做决策。必须用 FINANCE(30) 配合报告期判断。
3. 视觉盲区：ROE 高 ≠ 估值低
很多 ROE>20% 的公司 PE 也>40 倍，说明市场已经 price in 了高盈利能力。此时买入不是“价值投资”，是“追高成长股”。ROE 必须配合估值（PE/PB）一起看。
📊 三、数据回测：不同参数下的信号特征
以下为不同参数组合下的信号池规模与风格特征对比：
| 策略版本 | 信号池规模 | 风格特征 | 说明 |
|---|---|---|---|
| ROE>15% (全市场) | 约 300-500 只 | 包含大量周期顶部 | 周期股占比偏高 |
| ROE>15% + PE<20 | 约 80-120 只 | 质量+估值兼顾 | 偏价值风格 |
| ROE连续3年>15% + PE<25 + 营收增长 | 约 20-40 只 | 真白马筛选 | 信号少但质量高 |
🔨 四、优化版源码（可直接复制）
{ROE质量选股 · 工程优化版}
{参数区: 最小ROE:5,30,15; 最大PE:10,60,30}
{— ROE 连续3年合格 —}
ROE现在:=FINANCE(30);ROE去年:=REF(FINANCE(30),4);ROE前年:=REF(FINANCE(30),8);
{— 估值约束 —}
PE:=C/FINANCE(33);PB:=C/FINANCE(34);
{— 营收增长验证（非周期顶部） —}
营收增:=FINANCE(38)/REF(FINANCE(38),4)>1.1;
{— 综合选股 —}
XG:ROE现在>最小ROE AND ROE去年>最小ROE AND ROE前年>最小ROE AND PE>0 AND PE<最大PE AND PB<8 AND 营收增;
五、这次改了什么？
无未来函数核查：已确认本代码不含 ZIG / PEAK / TROUGH / BACKSET / REFX 等函数。
核心优化：
1. 连续 3 年 ROE 合格：用 REF(FINANCE(30),4) 取去年数据，避免周期顶部误判； 2. 估值双约束：PE<30 排除高估泡沫，PB<8 排除金融地产的杠杆虚高； 3. 营收增长验证：加入 FINANCE(38) 营收同比增长>10%，确认不是靠压缩成本或财务技巧维持 ROE； 4. 剔除 ST 和次新：NAMELIKE("ST")=0 AND BARSCOUNT(C)>250。
核心优化：
1. 连续 3 年 ROE 合格：用 REF(FINANCE(30),4) 取去年数据，避免周期顶部误判； 2. 估值双约束：PE<30 排除高估泡沫，PB<8 排除金融地产的杠杆虚高； 3. 营收增长验证：加入 FINANCE(38) 营收同比增长>10%，确认不是靠压缩成本或财务技巧维持 ROE； 4. 剔除 ST 和次新：NAMELIKE("ST")=0 AND BARSCOUNT(C)>250。
【编者手记】 ROE 是后视镜，不是方向盘。用 ROE 选股的正确姿势是：找“连续多年稳定高 ROE + 合理估值 + 营收还在增长”的公司，而不是简单地 ROE>15% 一刀切。前者是“好公司”，后者可能只是“去年的好公司”。
【免责声明】本文公式仅供通达信语法学习与历史复盘参考，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。
